中信证券-长江电力(600900)深度跟踪报告：价值蓝筹典范，简单既是美-230425

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长江电力作为水电行业的龙头企业，通过联合调度和库容调节能力的提升，进一步优化来水能力，上调了三峡等电站的长期发电预期。公司业绩增长动力强劲，预计2025年净利润增至380亿元，且商业模式简单清晰，持续高比例分红，股息率具有吸引力。在电力体制改革和对外投资方面，公司有望通过电价重估和投资收益增加，进一步提升股东回报。长江电力的资源禀赋优异，拥有全球最大的水电装机容量，其下属电站均位于长江及金沙江干流区域，来水丰富且稳定。公司通过梯级联合调度和库容调节，有效减少水库弃水、提升平均运行水头、提高水资源利用效率和增加梯级电站发电量。长江电力的长期驱动力在于电力体制改革和对外投资，通过跨省跨区优先发电计划和电价重估，以及在水风光一体化、抽水蓄能、综合能源等领域的投资布局，公司正在加强对外投资，以维持中长期发展和提升股东回报。

• 联合调度和库容调节能力提升，上调三峡等电站长期发电预期。
• 预计2025年净利润增至380亿元，业绩增长动力强劲。
• 商业模式简单清晰，持续高比例分红，股息率具有吸引力。
• 电力体制改革和对外投资有望通过电价重估和投资收益增加，进一步提升股东回报。
• 长江电力资源禀赋优异，全球水电装机容量最大，拥有稳定的来水条件和梯级联合调度优势。