中信证券-电器智造行业热管理专题：阀件，“抗通缩”的热管理环节-230222

一文读懂

热管理行业正经历快速扩容期，阀件作为关键零部件，因其技术壁垒高，已形成良好的竞争格局。随着新能源汽车市场的扩大，阀件的需求量和价值量均有望持续增长。家电企业在热管理阀件领域占据技术优势，而电子膨胀阀相较于传统热力膨胀阀在性能上有显著提升，更适应新能源汽车的需求。特斯拉热管理系统的演变展示了零部件集成化和能量利用高效化的发展趋势，其中多通阀和膨胀阀在系统升级中起到关键作用。热管理的本质是空调的工作原理：“热量流动和交换”。新能源车热管理与家用空调工作原理一致，均采用“逆卡诺循环”原理通过压缩机对冷媒做功改变其形态，从而将热量在空气与冷媒间交换实现制冷与制热。将产生的冷量/热量传输至座舱，即为热管理的“空调回路”；将其与电池回路串/并联后即为高效的“电池回路”。因此，热管理，即管理热量的流动，使热量流动至需要“它”的地方；而最好的热管理即是“节能高效”的实现热量的流动和交换。

• 热管理行业快速扩容，阀件需求量和价值量有望持续增长。
• 家电企业在热管理阀件领域技术领先，市占率超70%。
• 电子膨胀阀性能优于热力膨胀阀，更适应新能源汽车需求。
• 特斯拉热管理系统集成化和高效化趋势明显，多通阀和膨胀阀是关键。
• 预计至2025年，中国与全球新能源汽车阀件市场空间将分别达到218亿元和352亿元。