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华泰证券-煤炭行业专题研究：季节性需求修复难抵高库存压力-230616

专题研究 高库存压力尚在，旺季煤价反弹幅度或有限 统计局数据显示 2025 年 5 月全国原煤产量 3.85 亿吨，同比增长 4.2%，增速较 4月小幅收窄 0.3 个百分点。5月国内煤炭进口量为 3,958 万吨，同比增长 92.6%，已连续三个月进口量保持在 4,000万吨左右水平。我们认为在稳产保供的政策坚定执行下国内产量高位延续趋势不改，叠加进口的迅速补充作用，国内供应端收缩的空间较小。目