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风电板块 2022 年报及 2023 年一季报总结：2023Q1 零部件业绩高速增长，风电零部件盈利拐点已现，看好下半年风电量利齐升板块>
2023 年 5 月 8 日

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【兴证电新】风电行业策略报告：行业景气度确定，关注陆风盈利改善和海风高增——风电行业2023 年度策略报告【兴证电新】风光大基地项目建设提速，未来行业高景气度不变—风电行业 2022 年中期策略报告【兴证电新】风电板块 2021 年报及 2022 年一季报总结：2021年行业保持高速增长，2022Q1整机厂业绩高速增长，零部件板块利润端承压
＃分e析ma师il：
王帅
wangshuai21@xyzq.com.cn
S0190521110001

投资要点>
板块复盘及持仓：受益于原材料价格下降，风电零部件板块盈利预计于2023 年逐渐修复，风电零部件板块表现优于风电行业，2023Q1 风电行业持仓仍然维持超配，持仓比例接近 2022Q2 水平，2023Q1 风电板块的基金持股中，公募机构加仓的主要有泰胜风能、金雷股份、海力风电等。
⚫ 财报总结：2023 年行业景气度上行，2023Q1 零部件盈利环比改善明显，风电整机环节利润端承压。2022 年由于行业风电装机下滑叠加风机招标价格持续下降，导致风电整机板块营收和归母净利润同比增速均有所下滑，风电零部件板块营收小幅增长，但归母净利润增速显著下滑，利润端承压，2023Q1 开始迎来盈利拐点，风电板块归母净利润环比改善明显，尤其是风电零部件板块，其中塔筒环节、铸锻件环节盈利改善明显，盈利改善一方面是由于原材料价格下降，另外一方面是细分环节像海风塔筒&单桩、大兆瓦铸锻件供给相对偏紧，在风机招标价格下行的趋势下，相对具有较强的议价能力。从具体标的2023Q1 业绩整体表现不一，塔筒环节泰胜风能、天顺风能、海力风电盈利环比改善，铸锻件金雷股份、日月股份、广大特材等初现“量利齐升”。
投资建议：风电招标需求旺盛，在2022 年风机招标量高增的影响下，2023年将迎来装机大年，2023Q1 风电装机增速回暖，看好2023 年全年国内以及海外风电开工带来的行业吊装及并网带来的企业业绩改善，2023 年4 月28 日，风电设备（申万）板块估值为 23.79 倍，预计未来风电行业高景气度不变，建议关注以下环节：（1）塔筒环节：预计随着开工需求端的复苏23 年海风塔筒及单桩单吨净利将持续改善，塔筒及单桩是大型化中“抗通缩”环节，建议关注海风及海外产品占比较高带来公司产品结构以及盈利结构持续改善的公司，看好下半年板块“量利齐升”，建议关注泰胜风能、天顺风能、海力风电；（2）海缆环节：持续看好壁垒高、格局好的海缆板块，随着高毛利海缆的交付 23Q1 东方电缆盈利改善明显，建议关注东方电缆、宝胜股份、万马股份；（3）铸锻件环节：原材料前2 年一直处于高位，从22 年年中以来原材料价格持续下降，预计23 年迎来业绩拐点，同时各铸锻件公司均通过改善产品结构提升盈利水平，部分对冲风机大型化中风机零部件“通缩”带来的业绩下滑，看好下半年板块“量利齐升”，建议关注金雷股份、广大特材（金属组覆盖）、日月股份。
风险提示：风电行业盈利不达预期，大型化降本空间不及预期，行业开工不及预期

目录>
1、复盘：原材料价格处于低位,风电零部件表现优于风电板块. 4 -2、风电持仓：维持超配，持仓比例接近 2022Q2 水平 5 -3、2022 年报及 2023 一季报总结：2023 年风电板块迎来盈利拐点，2023Q1 零部件业绩高速增长，整机利润端承压. - 6 -4、细分板块：塔筒及铸锻件板块23Q1 盈利环比改善明显，看好下半年量利齐升- 10 -4.1、整机环节：整机厂营收增速出现分化，23Q1 利润端承压. - 10 -4.2、塔筒环节：2023Q1 盈利环比改善明显，看好下半年海风开工增加带来的量利齐升 . 11 -4.3、海缆环节：2023Q1 东方电缆盈利改善明显. - 12 -4.4、锻铸件环节：受益于原材料下降，2023Q1 迎来盈利拐点 - 13 -5、投资建议：23 年装机集中落地，风电企业盈利有望在2023 年迎来修复 .. - 15 -6、风险提示 .. - 16 -

图目录>
图1、风电指数收盘价
图2、风电设备及零部件指数PE&铁矿石价格趋势.
图3、风电行业持仓度情况
图4、风电行业超配比例情况 .
图5、2018-2022 年风电行业企业营收情况
图6、2018-2022 年风电行业企业归母净利润情况
图 7、2020Q1-2023Q1 风电行业企业分季度营收
图 8、2020Q1-2023Q1 风电企业分季度归母净利润 .
图9、2018-2022 年风电行业企业分板块营收情况
图10、2018-2022 年风电行业企业分板块归母净利润 .
图 11、2020Q1-2023Q1 风电行业企业分板块营收.
图 12、2020Q1-2023Q1 风电企业分板块归母净利润 . 8 -图13、2018-2022 年风电行业企业毛利率情况 8 -图 14、2018-2022 年风电行业企业净利率情况 . 8 -图 15、2020Q1-2023Q1 风电行业企业毛利率情况 9 -图 16、2020Q1-2023Q1 风电行业企业净利率情况 9 -图17、2017-2022 年主要风电整机公司营收同比增速 10 -图 18、2020Q1-2023Q1 主要风电整机公司营收同比增速 10 -图19、2017-2022 年主要风电整机公司毛利率 11 -图 20、2020Q1-2023Q1 主要风电整机公司毛利率 . 11 -图21、2017-2022 年主要风电整机公司净利率 11 -图 22、2020Q1-2023Q1 主要风电整机公司净利率 11 -图23、2017-2022 年主要风电塔筒公司营收同比增速 12 -图 24、2020Q1-2023Q1 主要风电塔筒公司营收同比增速 12 -图25、2017-2022 年主要风电塔筒公司毛利率 12 -图 26、2020Q1-2023Q1 主要风电塔筒公司毛利率 - 12 -图27、2017-2022 年主要风电塔筒公司净利率 - 12 -图 28、2020Q1-2023Q1 主要风电塔筒公司净利率 - 12 -图29、2017-2022 年主要风电海缆公司营收同比增速 . - 13 -
图 30、2020Q1-2023Q1 主要风电海缆公司营收同比增速 13 -图31、2017-2022 年主要风电海缆公司毛利率 13 -图 32、2020Q1-2023Q1 主要风电海缆公司毛利率 13 -图33、2017-2022 年主要风电海缆公司净利率 13 -图 34、2020Q1-2023Q1 主要风电海缆公司净利率 13 -图35、2017-2022 年主要风电锻铸件公司营收同比增速 14 -图36、2020Q1-2023Q1 主要风电锻铸件公司营收同比增速 14 -图37、2017-2022 年主要风电锻铸件公司毛利率 14 -图 38、2020Q1-2023Q1 主要风电锻铸件公司毛利率 14 -图39、2017-2022 年主要风电锻铸件公司净利率 14 -图 40、2020Q1-2023Q1 主要风电锻铸件公司净利率 14 -图41、全国风机公开招标情况 . - 15 -图42、全国风电新增发电装机容量及同比增速 - 15 -图 43、风电设备（申万）板块 PE TTM ... - 16 -

表目录>
表1、2023Q1 风电板块基金重仓持股及变动情况 - 6 -表2、风电板块主要企业2022 年报及2023 年一季报同比增速情况 .. - 9 -表 3、风电板块主要企业 2022 年报&2023 年一季报毛利率及净利率情况 ..... - 10 -
报告正文

1、复盘：原材料价格处于低位,风电零部件表现优于风电板块>
风电行业此前具备阶段性行情，主要系受国家新能源产业政策的影响。随着 2021年海上风电“抢装”结束，风电行业全面进入“平价时代”，风电行业短期内受政策影响程度将有所降低，周期性削弱，行业成长性增强。同时风电行业成本与铁矿石价格高度相关，自 2020 年铁矿石价格下降是风电板块增长的重要推动因素。从2022 年4 月份以来风电零部件板块估值明显高于风电设备板块，一方面是由于原材料价格大幅下降迎来盈利修复，另一方面是由于风机招标价格不断下行。
图1、风电指数收盘价

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图2、风电设备及零部件指数PE&铁矿石价格趋势

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

2、风电持仓：维持超配，持仓比例接近 2022Q2 水平>
根据 wind 数据的申万二级行业指数统计，2023 年 3 月 31 日风电设备行业市值达 3221.35 亿元，在全 A 股市值占比为 0.34%，环比下降 0.03pct；风电行业仍然维持超配属性，2023Q1 风电板块超配比例环比下行。从公募基金重仓持股数据来看，2023Q1 期末公募基金重仓持股总市值中风电占比为0.42%，超配 0.08pct，环比下降 0.04pct。目前风电持仓比例接近 2022Q2，超配水平接近 2022Q2-2022Q3 之间。
图3、风电行业持仓度情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：板块为申万电力设备-风电设备

图4、风电行业超配比例情况
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：板块为申万电力设备-风电设备
2023Q1 在风电板块的基金持股中，公募机构加仓的主要有泰胜风能、金雷股份等，减仓股数最多的公司是大金重工、东方电缆。
Q1 重仓持股中加仓主要有泰胜风能、金雷股份、海力风电、振江股份、金风科技，加仓主要涉及风电板块低估值标的。
相比之下，Q1 重仓持股中减仓股数最多的公司是大金重工、东方电缆、明阳智能、天顺风能、恒润股份。
表1、2023Q1 风电板块基金重仓持股及变动情况
公募基金持股占流通股最多公募基金持有市值最多持有公募基金数量最多公募基金加仓最多公募基金减仓最多
市值（亿持有基金数数量（万数量（万
名称占比 (%) 名称元）名称（个）名称股）名称股）
三一重能 20.59 东方电缆 18.59 天顺风能 49 泰胜风能 6064.54 大金重工 -4897. 71
泰胜风能 11. 70 禾望电气 12. 45 东方电缆 45 金雷股份 1195.33 东方电缆 -4129.81
金雷股份 11. 63 湘电股份 12. 44 明阳智能 38 海力风电 703. 66 明阳智能 -2783. 56
禾望电气 10.35 大金重工 9.55 金雷股份 37 振江股份 267. 79 天顺风能 -2561. 72
海力风电 10.06 日月股份 9.47 湘电股份 33 金风科技 212. 38 恒润股份 -720. 45
湘电股份 6.45 金雷股份 9.45 大金重工 32 时代新材 99.53 湘电股份 -703.53
东方电缆 5.48 明阳智能 9.30 日月股份 27 运达股份 2.83 三一重能 -282. 39
大金重工 5.03 三一重能 8.95 海力风电 21 新强联 -164. 11
日月股份 4.40 天顺风能 8.05 禾望电气 20 天能重工 -122. 94
天顺风能 3.06 金风科技 7.71 泰胜风能 18 日月股份 -97.36
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

3、2022 年报及 2023 一季报总结：2023 年风电板块迎来盈利拐点，2023Q1 零部件业绩高速增长，整机利润端承压>
整体来看，2022 年由于风机价格下降及交付原材料价格处于高位导致 2022 年风电板块盈利能力下滑，2023 年 Q1 开始迎来盈利拐点，风电板块归母净利润环比改善明显。2022 年风电板块营收保持稳定，同比增速略有下滑，2022 年风电设备（申万）板块共实现营业收入 1654.37 亿元，同比增长2.83%；归母净利润110 亿元，同比下降20.38%；2023 年Q1 风电设备（申万）板块共实现营业收入 277.85亿元，同比下降 5.86%，归母净利润 23.52 亿元，同比下滑 34.06%，环比增长59.08%，2023 年 Q1 净利润环比大幅改善。
图5、2018-2022 年风电行业企业营收情况

资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
700 50%
600 40%
500 山NN 30%
40020%
30010%
200
100 0%0 -10%R . Q
032 002 3 风电行业企业营业收入（亿元）同比增长率（右轴）

图6、2018-2022 年风电行业企业归母净利润情况
资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 7、2020Q1-2023Q1 风电行业企业分季度营收

资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
2022 年风电零部件利润端承压。分板块来看，2022 年风电整机板块营收和归母净利润同比增速均有所下滑，风电零部件板块营收小幅增长，但归母净利润增速显著下滑，综合盈利情况风电整机板块优于风电零部件板块。2022 年风电整机（申万）板块共实现营业收入1234.20 亿元，同比下滑6.46%，归母净利润80.19 亿元，同比下滑13.07%；2022 年风电零部件（申万）板块共实现营业收入664.17 亿元，同比增长5.27%，归母净利润42.91 亿元，同比下降35.85%。
图 8、2020Q1-2023Q1 风电企业分季度归母净利润
图9、2018-2022 年风电行业企业分板块营收情况
图 10、2018-2022 年风电行业企业分板块归母净利润

资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
100 300%
90250%
80 1200%
70150%
60
50 100%
40 50%
300%
20
10 -50%0 -100%2018 2019 2020 2021 2022风电整机板块归母净利润(亿元) 风电零部件板块归母净利润（亿元）风电整机同比增长（右轴）风电零部件同比增长（右轴）
2023Q1 风电细分板块业绩呈现分化，风电零部件营收和归母净利润增速均实现大幅增长，风电整机板块利润端压力较大；2023Q1 风电整机（申万）板块共实现营业收入158.67 亿元，同比下降35.38%，归母净利润15.00 亿元，同比下降57.90%； 2023Q1 风电零部件（申万）板块共实现营业收入 148.67 亿元，同比增长28.77%，归母净利润 11.68 亿元，同比增长59.63%。
图 11、2020Q1-2023Q1 风电行业企业分板块营收

资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 12、2020Q1-2023Q1 风电企业分板块归母净利润

资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
从盈利水平来看，和 2021 年相比，2022 年风电行业整体毛利率及净利率基本维持稳定，2022 年风电行业毛利率为17.93%，同比下降3.25 个百分点，2022 年风电行业净利率为6.64%，同比下滑1.97 个百分点；分板块来看，风电零部件板块与 2020 年相比毛利率与净利率均有一定程度下滑。2022 年风电零部件环节年毛利率及净利率同比下滑，2022 年风电零部件毛利率 16.80%，同比下降 4.41 个百分点，2022 年风电零部件净利率6.33%，同比下降4.45 个百分点。
图13、2018-2022 年风电行业企业毛利率情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图14、2018-2022 年风电行业企业净利率情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
分季度来看，2023Q1 风电零部件板块盈利水平同比及环比均明显改善。2023 年Q1 风电零部件毛利率 19.89%，同比增加 3.23 个百分点，环比增加 2.26 个百分点，2023 年Q1 风电零部件净利率7.76%，同比增加1.44 个百分点，环比增加1.73个百分点；2023 年Q1 风电行业整体毛利率19.86%，同比降低1.46 个百分点，环比增加5.15 个百分点，2023 年Q1 风电行业整体净利率8.54%，同比下降3.68 个百分点，环比增加6.11 个百分点，
图 15、2020Q1-2023Q1 风电行业企业毛利率情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 16、2020Q1-2023Q1 风电行业企业净利率情况

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
2023Q1 风电零部件企业盈利改善明显，尤其是塔筒和铸锻件板块，一方面是由于原材料价格下降，另一方面是由于 2022 年是装机“小年”（2022 年风电新增装机37.63GW，同比下降 21%），22 年高招标奠定 23 年风电装机高增长，23Q1 风电零部件企业出货增长明显，预计从 2023 年Q2 开始风机装机将逐渐放量。
表2、风电板块主要企业 2022 年报及2023 年一季报同比增速情况
板块企业名称 2022年报(%) 2023一季报(%)
营收增速归母净利润增速营收增速归母净利润增速
主机金风科技 -8.77 36.12 -12.83 -2.42
明阳智能 12.98 40 61.84 -116.07
运达股份 7.57 5.12 2.00 -34.05
电气风电 -48.61 -166.68 -69.46 -226.62
塔筒天顺风能 -17.49 -52.03 87.17 506.88
大金重工 15.21 22.02 -8.44 19.97
泰胜风能 -18.84 6.33 44.40 45.13
天能重工 0.93 49.69 16.83 104.36
海力风电 -70.09 -81.58 226.97 7.20
其他零部件金雷股份 9.74 -29.00 50.79 117.42
通裕重工 2.86 -13.57 5.98 65.28
新强联 7.13 -38.54 -21.41 -54.63
日月股份 3.25 -48.40 9.32 120.83
恒润股份 -15.20 -78.55 16.36 131.61
东方电缆 -11.64 29.14 -20.82 -8.09
湘电股份 10.58 221.23 10.09 103.67
禾望电气 33.52 -4.69 32.51 17.17
中电电机 4.95 29.16 -6.44 -73.37
振江股份 19.77 47.20 112.53 156.48
广大特材 23.02 -41.55 30.24 247.50
吉鑫科技 -5.21 -25.65 -29.74 -59.74
中材科技 8.94 4.08 -8.72 -43.01
时代新材 7.01 96.51 5.62 40.47
双一科技 2.97 45.55 -25.52 -37.10
资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理
表3、风电板块主要企业2022 年报&2023 年一季报毛利率及净利率情况
毛利率（%）净利率（%)
板块企业名称 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 趋势图 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 趋势图
主机金风科技 26.51 24.29 18.38 11.17 25.23 20.39 6.52 14.64 4.55 0.16 22.88
明阳智能 26.49 24.81 18.54 12.30 13.37 19.67 14.98 -1.16 -8.45
运达股份 18.37 19.66 16.81 17.07 16.67 3.26 5.44 4.28 2.34 2.13
电气风电 16.95 26.50 19.59 8.92 13.97 2.90 1.44 -8.52 -6.50 -12.02
塔筒天顺风能 23.26 24.23 18.44 15.91 26.23 4.33 6.67 16.74 7.32 8.01 14.63
大金重工 13.49 12.05 23.15 16.82 19.00 8.43 10.69 8.71 8.74
泰胜风能 15.03 17.13 20.67 19.19 22.13 10.90 5.29 7.91 10.41 11.09
天能重工 24.64 28.09 14.96 16.04 30.21 6.44 11.92 3.04 4.48 10.81
海力风电 6.67 13.45 16.94 16.35 15.48 41.52 25.97 10.02 -7.09 16.50
其他零部件金雷股份 26.94 27.44 29.87 33.03 34.46 15.89 20.47 20.54 19.55 22.91
通裕重工 14.05 13.93 16.52 18.29 19.06 3.96 3.88 4.16 4.87 6.09
新强联 34.42 28.06 25.03 23.09 27.01 15.69 24.03 13.50 -2.06 9.61
日月股份 8.73 10.16 11.87 18.11 20.40 6.05 4.05 5.30 11.29 12.22
恒润股份 11.41 11.87 7.36 13.24 14.25 3.40 6.80 2.59 6.49 6.76
东方电缆 27.14 20.58 23.50 17.18 30.96 15.33 11.93 11.86 7.89 17.79
湘电股份 15.43 26.52 23.28 30.78 18.47 5.90 6.86 7.16 5.21 8.73
禾望电气 35.40 24.89 29.78 31.68 32.71 14.56 7.17 8.80 9.22 12.86
中电电机 26.86 24.85 22.62 27.47 17.28 6.93 11.06 2.81 3.88 1.97
振江股份 18.05 11.51 16.18 12.32 19.02 4.75 2.83 3.24 4.17 5.26
广大特材 14.92 17.52 17.70 13.59 20.57 3.59 4.28 2.99 2.63 8.91
吉鑫科技 18.42 23.25 12.40 18.60 22.34 7.51 10.97 5.12 11.67 4.31
中材科技 29.81 27.33 24.94 21.96 28.08 16.68 22.72 12.27 15.83 12.21
时代新材 12.52 9.55 12.33 13.59 14.33 2.20 1.36 1.34 1.69 2.13
双一科技 21.65 18.55 18.27 25.31 24.11 6.42 4.19 6.77 12.21 5.64
资料来源： iFind、兴业证券经济与金融研究院整理

4、细分板块：塔筒及铸锻件板块 23Q1 盈利环比改善明显，看好下半年量利齐升>

4.1、整机环节：整机厂营收增速出现分化，23Q1 利润端承压>
2022 年整机厂营收同比增速基本与 2021 年持平。2022 年金风科技/明阳智能/运达股份/电气风电营收同比增速为-8.77%/ +12.98%/+7.57%/-48.61%。2023Q1 整机厂明阳智能和电气风电业绩大幅下降。2023Q1 金风科技/明阳智能/运达股份/电气风电营收同比增速为-12.83%/-61.84%/ +2.00%/-69.46%。2023Q1 金风科技毛利率改善明显，环比提升 5pct。从历年数据看，2020-2022 年运达股份、明阳智能营收增速较高，三一重能、明阳智能毛利率及净利率水平较高。
图 17、2017-2022 年主要风电整机公司营收同比增速

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 18、2020Q1-2023Q1 主要风电整机公司营收同比增速

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图19、2017-2022 年主要风电整机公司毛利率

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图21、2017-2022 年主要风电整机公司净利率

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 20、2020Q1-2023Q1 主要风电整机公司毛利率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 22、2020Q1-2023Q1 主要风电整机公司净利率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

4.2、塔筒环节：2023Q1 盈利环比改善明显，看好下半年海风开工增加带来的量利齐升>
与 2021 年相比，风电塔筒厂2022 年营收同比增速均有所下滑，毛利率和净利率均小幅下滑。2023Q1 出货量同比增加，盈利环比改善明显。2022 年天顺风能/大金重工/泰胜风能/海力风电/天能重工营收同比增速分别为-17.49%/+15.21%/-18.84%/-70.09%/ +0.93%；2023Q1 天顺风能、海力风电、泰胜风能业绩高速增长。2023Q1 天顺风能/大金重工/泰胜风能/海力风电/天能重工营收同比增速分别为+87.17%/-8.44%/+44.40%/+226.97%/+16.83%。从历年数据来看，以海上业务为主的海力风电营收及毛利波动最大，2020-2022 年大金重工营收增速最高，天能重工、大金重工净利率水平较高。
图 23、2017-2022 年主要风电塔筒公司营收同比增速

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图25、2017-2022 年主要风电塔筒公司毛利率

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图27、2017-2022 年主要风电塔筒公司净利率

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 24、2020Q1-2023Q1 主要风电塔筒公司营收同比增速

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 26、2020Q1-2023Q1 主要风电塔筒公司毛利率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 28、2020Q1-2023Q1 主要风电塔筒公司净利率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

4.3、海缆环节：2023Q1 东方电缆盈利改善明显>
2021 年海风“抢装”结束后，2022 年海风开工下降，2022 年海缆环节整体营收增速、毛利率、净利率水平均较 2021 年有明显下降，2023Q1 随着550kv 高毛利海缆的交付，东方电缆盈利改善明显。2022 年东方电缆/中天科技/亨通光电/汉缆股份营收同比增速分别为-11.64%/-13.10%/+12.58%/+9.58%；2023Q1 东方电缆/中天科技/亨通光电/汉缆股份营收同比增速分别为-20.82%/-10.92%/+16.20%/-8.63%。
2023Q1 东方电缆销售毛利率 31%，同比+4pct.，环比+14pct.，销售净利率 18%，同比+2.5pct.，环比+10pct.；
图 29、2017-2022 年主要风电海缆公司营收同比增速

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 30、2020Q1-2023Q1 主要风电海缆公司营收同比增速

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图31、2017-2022 年主要风电海缆公司毛利率

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 32、2020Q1-2023Q1 主要风电海缆公司毛利率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图33、2017-2022 年主要风电海缆公司净利率

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 34、2020Q1-2023Q1 主要风电海缆公司净利率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

4.4、锻铸件环节：受益于原材料下降，2023Q1 迎来盈利拐点>
2022 年铸锻件环节整体营收同比增速与 2021 年相比保持平稳，其中风电主轴环节中金雷股份同比增速最快，铸件环节日月股份和轴承环节中新强联营收小幅增长，法兰环节恒润股份营收下滑幅度增大。2022 年日月股份/新强联/金雷股份/恒润股份/通裕重工营收同比增速分别为+3.25%/+7.13%/+9.74%/-15.20%/+2.86%；2023Q1 日月股份/新强联/金雷股份/恒润股份/通裕重工营收同比增速分别为+9.32%/-21.41%/+50.79%/+16.36%/+5.98%。从毛利率和净利率来看，锻铸件公司2022 年毛利率和净利率均小幅下滑，2023Q1 毛利率及净利率环比小幅改善，从盈利水平上看，金雷股份领先于其他公司，且环比持续改善。
图35、2017-2022 年主要风电锻铸件公司营收同比增速

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图37、2017-2022 年主要风电锻铸件公司毛利率

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图39、2017-2022 年主要风电锻铸件公司净利率

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图36、2020Q1-2023Q1 主要风电锻铸件公司营收同比增速

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 38、2020Q1-2023Q1 主要风电锻铸件公司毛利率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
图 40、2020Q1-2023Q1 主要风电锻铸件公司净利率

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

5、投资建议：23 年装机集中落地，风电企业盈利有望在 2023年迎来修复>
风电招标需求旺盛，在 2022 年风机招标量高增的影响下，2023 年将迎来装机大年。2022 年及 2023 年 Q1 国内公开招标市场新增招标量分别为 98.5GW/26.5GW，同比增速分别为 81.73%/7.29%。2022 年及 2023 年 Q1 国内风电新增发电装机容量分别为 37.6GW/10.4GW，同比增速分别为-20.90%/31.65%。
图41、全国风机公开招标情况

资料来源：金风科技官网，兴业证券经济与金融研究院整理
图42、全国风电新增发电装机容量及同比增速

资料来源：国家能源局，兴业证券经济与金融研究院整理
2023Q1 风电装机增速回暖，看好 2023 年全年风电开工带来的行业吊装及并网带来的企业业绩改善，2023 年4 月28 日，风电设备（申万）板块估值为 23.79 倍，预计未来风电行业高景气度不变，建议关注以下环节：
（1）塔筒环节：预计随着开工需求端的复苏 23 年海风塔筒及单桩单吨净利将持续改善，塔筒及单桩是大型化中“抗通缩”环节，建议关注海风及海外产品占比较高带来公司产品结构以及盈利结构持续改善的公司，看好下半年板块“量利齐升”，建议关注泰胜风能、天顺风能、海力风电；
（2）海缆环节：持续看好壁垒高、格局好的海缆板块，随着高毛利海缆的交付 23Q1东方电缆盈利改善明显，建议关注东方电缆、宝胜股份、万马股份；
（3）铸锻件环节：原材料前 2 年一直处于高位，从 22 年年中以来原材料价格持续下降，预计23 年迎来业绩拐点，同时各铸锻件公司均通过改善产品结构提升盈利水平，部分对冲风机大型化中风机零部件“通缩”带来的业绩下滑，随着海上及海外风电开工的增加叠加原材料下降，看好下半年板块“量利齐升”，建议关注金雷股份、广大特材（金属组覆盖）、日月股份。风电企业盈利有望在 2023 年迎来修复。
图43、风电设备（申万）板块 PE TTM

资料来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理

6、风险提示>
风电行业盈利不达预期，大型化降本空间不及预期，行业开工不及预期。

分析师声明>
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
投资评级说明
投资建议的评级标准类别评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间
中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确
幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。行业评级推荐定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

信息披露>
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