2023 年 06 月 12 日

北向资金净流入，两融环比减少>
—专题报告

投资要点>
分析师：严凯文 S1050516080001yankw@cfsc.com.cn
最近一年大盘走势

资料来源：Wind，华鑫证券研究

增量资金面>
基金发行：新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为 24.86 亿份，上期为 96.18 亿份。
融资融券余额：融资融券余额环比减少 91.49 亿元，截止到 6 月 09日，两市融资余额 15087.92 亿元（上期 15145.02 亿元），融券余额902.36 亿元（上期 936.75 亿元）。
沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流入、深股通资金为净流出。本期沪股通净流入 31.57 亿元（上期净流出 45.36 亿元），深股通资金净流出 14.27 亿元（上期净流入 95.57 亿元）；合计净流入 17.29亿元（上期合计净流出 50.21 亿元）。

资金压力面>
IPO 融资规模：本期上市新股 8 家，总募集资金 158.58 亿元（上期上市新股 7 家，总募集资金 54.24 亿元）。
产业资本增减持：本期二级市场净减持 84.27 亿元（上期净减持60.12 亿元）。
解禁压力：潜在解禁资金方面，本期(0605-0609) 市场迎来约1053.08 亿元解禁规模，上期(0529-0602)、下期(0612-0616)市场的解禁压力规模分别为 616.14 亿元、3691.18 亿元。
交易费用：本期交易费用 83.46 亿元（上期 95.71 亿元）。

货币投放量>
公开市场：本期货币净回笼 690 亿元（上期货币净投放 610 亿元）。中期借贷便利：5 月开展一年期 MLF 操作 1250 亿元，利率 2.75%，与前一期持平，4 月共投放 1700 亿元。
信用货币派生：2023 年 4 月，M1 增速 5.3%（前一期 5.1%）；M2 增速12.4%（前一期 12.7%）。2023 年 4 月新增社融约 1.22 万亿元（前一期约 5.38 万亿元），金融机构新增人民币贷款约 0.44 万亿元（前一期约3.95 万亿元）。

市场资金价格>
货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利率下调 5.60bp，SHIBOR 一周利率上调1.20bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）下调 3.45bp，银行间质押式回购加权利率（7 天）下调 1.44b；银行间同业拆借加权利率（1天）下调 3.97bp，银行间同业拆借加权利率（7 天）下调 5.40bp。
国债市场：本期，1 年期国债收益率下调 6.92bp 至 1.9127%，10 年期国债下调 0.48bp 至 2.7081%，期限利差上行 6.44bp。
理财市场：人民币理财产品收益率（3 个月）为 3.00%，相比上期下降 3bp。

风险提示>
宏观经济意外下滑、地缘不确定风险、流动性收紧超预期、行业政策低于预期

正文目录>
1、市场流动性跟踪 4
2、本期增量资金面 4
2.1、基金发行 4
2.2、融资融券余额 5
2.3、沪股通与深股通 5
3、本期资金压力面 6
3.1、 IPO 融资规模. 6
3.2、产业资本增减持 6
3.3、解禁压力 .. 7
3.4、交易费用 . 7
4、货币投放量 8
4.1、公开市场 8
4.2、中期借贷便利 . 8
4.3、信用货币派生 9
5、市场资金价格 10
5.1、货币市场 . 10
5.2、国债市场 .. 11
5.3、理财市场 . 12

图表目录>
图表 1：市场资金情况（亿元） 4
图表 2：偏股型基金募集规模（亿份） 4
图表 3：融资融券余额（亿元） 5
图表 5：沪股通与深股通情况（亿元） 5
图表 4：IPO 融资额（亿元） 6
图表 6：产业资本增持情况（亿元） 6
图表 7：限售解禁金额（亿元） 7
图表 8：一周交易费用合计（亿元） 7
图表 9：公开市场操作（亿元） 8
图表 10：中期借贷便利 MLF（亿元） 8
图表 11：MLF 投放量&到期量（亿元） 8
图表 12：社融-M2 增速差和 10 年期国债到期收益率（%） 9
图表 13：社会融资规模（亿元） 9
图表 14：M1&M2 同比增速情况（亿元） 10
图表 15：社融分项新增情况（亿元） 10
图表 16：Shibor 利率（%） 11
图表 17：银行间质押式回购（%） 11
图表 18：三个月同业存单收益率（%） 11
图表 19：银行间同业拆借利率（%） 11
图表 20：国债收益率（%） 12
图表 21：银行人民币理财产品收益率（%） 12

1、市场流动性跟踪>
资金流入方面，偏股型基金新发行份额为 24.86 亿份，IPO 融资规模 158.58 亿元，融资融券余额环比减少 91.49 亿元。资金流出方面，产业资本净减持 84.27 亿元，资金解禁规模1053.08 亿元，交易费用为83.46 亿元，沪深股通合计净流入17.29 亿元。
图表 1：市场资金情况（亿元）
市场流动性跟踪（亿元人民币）
本期资金流情况上期
机构投资者基金新发份额（偏股） 24.86 96.18
海外资金深沪港通净流向 17.29 -50.21
一级市场 IPO融资规模 158.58 54. 24
杠杆资金融资融券余额 -91.49 -9.31
产业资本产业解压向
1853.08 616. 12
交易费用交易费用（交易佣金&印花税） 83.46 95.71
公开市场操作逆回购 -690 610
中期借款便利 MLF 1250 1250
资料来源：Wind，华鑫证券研究

2、本期增量资金面>

2.1、基金发行>
新成立基金份额(偏股型)：本期新发行份额为 24.86 亿份，上期为96.18 亿份。
图表 2：偏股型基金募集规模（亿份）

资料来源：Wind，华鑫证券研究

2.2、融资融券余额>
融资融券余额环比减少 91.49 亿元，截止到 6 月 09 日，两市融资余额 15087.92 亿元（上期 15145.02 亿元），融券余额 902.36 亿元（上期 936.75 亿元）。
图表 3：融资融券余额（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究

2.3、沪股通与深股通>
本期沪股通资金为净流入、深股通资金为净流出。本期沪股通净流入 31.57亿元（上期净流出 45.36 亿元），深股通资金净流出 14.27 亿元（上期净流入95.57 亿元）；合计净流入 17.29 亿元（上期合计净流出 50.21 亿元）。
图表 4：沪股通与深股通情况（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究

3、本期资金压力面>

3.1、 IPO 融资规模>
本期上市新股 8 家，总募集资金 158.58 亿元（上期上市新股 7 家，总募集资金 54.24亿元）。
图表 5：IPO 融资额（亿元）
图表 6：产业资本增持情况（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究
资料来源：Wind，华鑫证券研究

3.2、产业资本增减持>
本期二级市场净减持 84.27 亿元（上期净减持60.12 亿元）。
0.0
-4.0
-6.0
-8.0
-10.0
-14.0
-16.0
-18.0
-20.0
化
饰料造物属

3.3、解禁压力>
潜在解禁资金方面，本期(0605-0609)市场迎来约 1053.08 亿元解禁规模，上期(0529-0602)、下期(0612-0616)市场的解禁压力规模分别为 616.14 亿元、3691.18 亿元。
图表 7：限售解禁金额（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究

3.4、交易费用>
本期交易费用 83.46 亿元（上期95.71 亿元）。
图表 8：一周交易费用合计（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究

4、货币投放量>

4.1、公开市场>
本期货币净回笼690 亿元（上期货币净投放610 亿元）。

4.2、中期借贷便利>
5 月开展一年期 MLF 操作 1250 亿元，利率 2.75%，与前一期持平，4 月共投放 1700 亿元。
图表 9：公开市场操作（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 10：中期借贷便利 MLF（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 11：MLF 投放量&到期量（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究

4.3、信用货币派生>
2023 年 4 月，M1 增速 5.3%（前一期 5.1%）；M2 增速 12.4%（前一期 12.7%）。2023年 4 月新增社融约 1.22 万亿元（前一期约 5.38 万亿元），金融机构新增人民币贷款约0.44 万亿元（前一期约 3.95 万亿元）。
图表 12：社融-M2 增速差和10 年期国债到期收益率（%）

资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 13：社会融资规模（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 14：M1&M2 同比增速情况（亿元）

资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 15：社融分项新增情况（亿元）
单位：亿元，% 2023-04 2023-03
社融当月新增 12,200 53,800
社融当月同比多增 2,873 7,235
其中：人民币贷款 815 7, 211
外币贷款 441 188
委托贷款 85 67
信托贷款 734 214
未贴现银行承兑汇票 1, 210 1, 503
企业债券 -809 -462
非金融企业境内股票融资 -173 -344
政府债券 636 -1, 052
信贷当月新增 7,188 38,900
信贷当月同比多增 734 7,600
居民部门贷款同比多增 -241 4,908
其中：短期贷款 601 2, 246
中长期贷款 -842 2, 613
企业部门贷款同比多增 1,055 2,200
其中：短期贷款
中长期贷款 849 2, 726
票据融资 4, 017 -3,868 7, 252 -7, 874
资料来源：Wind，华鑫证券研究

5、市场资金价格>

5.1、货币市场>
本期，SHIBOR 隔夜利率下调 5.60bp，SHIBOR 一周利率上调 1.20bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）下调 3.45bp，银行间质押式回购加权利率（7 天）下调 1.44b；银行间同业拆借加权利率（1 天）下调3.97bp，银行间同业拆借加权利率（7 天）下调5.40bp。
3.0000
2.5000
2.0000 Qhma
1.5000
1.0000
0.5000
0.000009 9 9 9 9 9 908 S 2 4 02 33 3 2VSHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周
3.5000
3.0000
2.5000
2.0000 Mnet
1. 5000
1.0000
0.50001中 2 1 2 065 1 0银行间同业拆借加权利率：1天银行间同业拆借加权利率：7天
图表 18：三个月同业存单收益率（%）
图表 17：银行间质押式回购（%）
图表 19：银行间同业拆借利率（%）

资料来源：Wind，华鑫证券研究
资料来源：Wind，华鑫证券研究
资料来源：Wind，华鑫证券研究
图表 16：Shibor 利率（%）

资料来源：Wind，华鑫证券研究

5.2、国债市场>
本期，1 年期国债收益率下调 6.92bp 至 1.9127%，10 年期国债下调 0.48bp 至 2.7081%，期限利差上行 6.44bp。
图表 20：国债收益率（%）

资料来源：Wind，华鑫证券研究

5.3、理财市场>
人民币理财产品收益率（3 个月）为3.00%，相比上期下降3bp。
图表 21：银行人民币理财产品收益率（%）

资料来源：iFind，华鑫证券研究

策略部介绍>
严凯文：2013 年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：大势研判、行业比较。

证券分析师承诺>
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明>
股票投资评级说明：
投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 >15%
2 增持 5%—15%
3 中性 -5% - 5%
4 卖出 < -5%
行业投资评级说明：
投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 >15%
2 中性 -5%一15%
3 回避 <-5%
以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款>
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华鑫证券-专题报告：北向资金净流入，两融环比减少-230612